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了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的蹊径中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

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子行业的供需怎样跟？咱们就看通盘这个词行业的基础框架，主要即是量和价提高的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个锐利的企业，时间蹊径押对了，到时辰它能扩产、其他企业不可扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部王人会出现Alpha的公司，这是时间蹊径决定的。我的时间蹊径和你的不同样，是以我能扩产、你不可扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是若干倍增长？这种收入的公司诚然应该享受高估值。

然而老本商场不可只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考证。领先，设想到空间以后，先要接洽望望产业趋势是不是在往这个标的变，若是是在往这个标的变，再去追踪数据，若是数据也不错，再看下个季度公司事迹能不可体现。

新能源汽车这个行业终点好，中游的通盘东西王人是有价钱趋势的，它的产业链的变化和前程也王人是有可追踪的具体的财务筹划。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有产物价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源天赋如何、行业供给如何、单吨净利如何。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是时间蹊径，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和形状产能，灵验产能和形状产能之间裂口越大，阐述这个行业的壁垒越多。行业壁垒有好多种，一些是时间壁垒，一些是资金壁垒，一些是营业模式壁垒。

能源电板的价钱周期，长期看，电板的价钱已过程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。畴昔看，它照旧一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的战术周期是同样的。

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隔阂亦然如斯，然而因为当前隔阂在价钱中的占比依然很少了，它的净利率会守护在一个相对来说比拟雄厚的水平，况且它的净利率会比拟高。然而我说过，因为隔阂的完全价钱依然很低了，况且又是一个重钞票行业，诚然需要终点高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，老本答复率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的分歧，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很浅易，即是要看到行业的变化。诚然老本商场会超前反应好多，你也要随之变化，不要固守传统的倡导，那即是不学习，不学习在这个行业终点容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为合座投资行业王人是这样。

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我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但长期不存在“躺赢”的倡导。况且跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的飞腾，和它给这个社会创造的中枢价值是干系的。我为什么那么强调时间逾越？我以为动作一个制造企业，皇冠现金网不作念时间逾越，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看产物价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就雄厚许多了。这个行业亦然我认为后头我会重心花心想去接洽的，因为它是少有的当年几年行业相接度莫得提高的门径。诚然，我以为后头也会有一个所谓的大批化的时间变革和行业变革。

底下这幅图比拟关键，它反馈了产能周期的接洽逻辑，中枢即是竞争壁垒。灵验产能和形状产能之差即是行业壁垒，我以为这少许至深关键。

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行业壁垒主要来自两方面，一方面是时间翻新，一方面是钞票壁垒。时间翻新一方面体当前产物质能的互异性，另一方面体当前产物制备工艺的分歧带来的成本弧线的互异性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在产物化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩照旧很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够投入日韩供应链是一个公司产物能力的中枢阐述，这内部细目是日本大于韩国，能源类大于耗尽类。

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研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与时间旅途的变动和翻新干系度终点高。

电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时间建议了极范围造的倡导，将产物颓势率从PPM（百万分之一）提高到到PPB（十亿分之一），这是终点贫困的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时辰，中国的PPM王人是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间那时的PPM简略在10，是独一和韩国水平比拟接近的企业。当前宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造能力的中枢水平。而咱们制造能力的提高即是依靠之前的补贴战术。

说白了，制造能力是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后谀媚一些电化学的中枢能力。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面责罚了在电化学、材料层面莫得责罚的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不动怒，咱们是在制造门径责罚问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能责罚问题了。这可能跟中国东谈主合座的实用想路和传统形而上学亦然干系的。但这要少见据进行考证，需要大量车的安设这种电板，是以买过电动车的东谈主王人是为这个行业作念孝敬了。

钞票壁垒相对来说惨酷一些。咱们把柄钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

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之前咱们说过，能否投入日韩产业链是考证一个企业时间能力的尺度。不才面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是耗尽，细目是越集合右上角，越能阐述企业的产物能力。别看它怎样说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

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钞票盘活率其实即是一个轻钞票的倡导。把柄钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率比拟低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这王人是平允的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我以为即是库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下流汽车的制造和排产干系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是比拟平的，环比是有一个提高的状态，跟汽车的耗尽是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

 

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